Jeremy Siegel - 현재 시장 분석/M7 투자 매력 유효

https://www.youtube.com/watch?v=zOMvy9TT5sQ

 

Jeremy, how do you look through the noise, or do you not?
Jeremy, 어떻게 소음을 뚫고 보시나요, 아니면 그러지 않으시나요?

Well, it looks choppy to me, and I think you name those two things.
글쎄요, 제게는 혼란스러워 보입니다. 그리고 당신은 그 두 가지를 언급하셨다고 생각합니다.

I mean, tariffs I had, and the question of AI spending.
제 말은, 관세 문제와 AI 지출 문제를 말이죠.

Now, we've had some firms reaffirm their spending, but, you know, things can change if fast-moving developments show that the need for high-level chips is not what it would be before.
지금까지 몇몇 기업들이 지출을 재확인했지만, 고급 칩에 대한 수요가 이전만큼 크지 않을 수도 있다는 빠르게 변화하는 상황이 나타나면, 모든 것이 변할 수 있습니다.

Now, we had a nice bounce today in Nvidia, but, you know, clearly I think those two uncertainties seem to me to put a cap on any big thrust in the market in February.
오늘 우리는 엔비디아에서 멋진 반등을 보았지만, 분명히 두 가지 불확실성이 시장의 큰 상승 동력을 2월에 제한한다고 생각합니다.

Of course, looming all over this is really what's coming out of Washington, or at least the anticipation of what could come. 
물론, 이 모든 것 위에 워싱턴에서 나오는 소식, 적어도 나올 가능성에 대한 기대가 크게 자리 잡고 있습니다.

And I know we sort of had a taste of this a few years ago during Trump's first term. This feels a little bit different. 
그리고 몇 년 전 트럼프 첫 임기 동안 이러한 상황을 어느 정도 경험했지만, 이번에는 조금 다르게 느껴집니다.

There's a lot coming out in a relatively short time, just a couple of weeks here. 
상대적으로 짧은 기간, 단 몇 주 만에 많은 것이 나오고 있습니다.

To investors, do they just sort of sit and wait, or is there sort of a way to sort of navigate through this?
투자자들에게, 그들은 그저 앉아서 기다리기만 하나요, 아니면 이를 헤쳐나갈 방법이 있나요?

Well, I mean, we saw the first time, I mean, he stepped back at the last moment, which really didn't surprise me, but, you know, it's like the, you know, the wolf, you know, the sky is falling, the sky is falling, and pretty soon people are going to ignore it, and, you know, maybe he will put them on. 
글쎄요, 우리는 첫 번째 때를 봤죠. 그가 마지막 순간에 물러섰는데, 사실 저는 놀라지 않았어요. 하지만 아시다시피, 이건 마치 '늑대가 온다'고 외치는 것과 같아요. '하늘이 무너진다, 하늘이 무너진다'라고 하다 보면 곧 사람들은 무시하게 되겠죠. 그리고 어쩌면 그가 정말로 그렇게 할지도 모르고요.

And that sort of uncertainty is always in the back of your head in terms of what kind of strategy he will have on the tariffs. 
그리고 그런 종류의 불확실성은 그가 관세에 대해 어떤 전략을 취할지에 대해 항상 머릿속에 남아있게 됩니다.

You're absolutely right. 
당신 말씀이 정말 맞습니다.

It is much more aggressive now than it seemed to be in his first term. 
지금은 그의 첫 임기 때보다 훨씬 더 공격적입니다.

And I think that that's an uncertainty that, you know, will, you know, the market, Southmark doesn't like those uncertainties, so it's going to discount them and keep it from moving higher, even though earnings certainly look good in the fourth quarter. 
그리고 저는 그것이 시장에 불확실성을 가져다준다고 생각합니다.
Southmark는 이러한 불확실성을 좋아하지 않기 때문에 이를 할인하고, 4분기 실적이 확실히 좋아 보임에도 불구하고 시장이 더 높이 오르는 것을 막을 것입니다.

What's so interesting to me is just a week ago, I was at a hedge fund conference, and the vibe was buoyant. 
저에게 흥미로운 점은 단 일주일 전만 해도 제가 헤지펀드 컨퍼런스에 있었는데, 분위기가 매우 고무적이었습니다.

I mean, you could just sense that the U.S. exceptionalism theme was running rampant, everyone was feeling really good, and that has obviously changed now, just like a week later. 
미국 예외주의라는 주제가 만연했고, 모두가 정말 좋은 기분을 느끼고 있었습니다.
하지만 지금은 분명히 달라졌습니다. 단 일주일 만에 말이죠.

Does it change again? 
다시 바뀔까요? 

Like, how do you manage that kind of churn? 
그런 변화를 어떻게 관리하나요?

Well, I think long run U.S. exceptionalism is still there.
글쎄요, 저는 장기적으로 미국 예외주의는 여전히 존재한다고 생각합니다.

And, I mean, the MAG-7 is a unique group of stocks such as we have never actually seen before in history. 
그리고 MAG-7은 역사상 우리가 본 적 없는 독특한 주식 그룹입니다.

I mean, a group of trillion-dollar stocks which have earnings backing them. 
즉, 수익으로 뒷받침되는 1조 달러 규모의 주식 그룹을 말하는데요.

I mean, except for Tesla, we're talking about PEs in the 30s at most and some below that. 
테슬라를 제외하면, PER(주가수익비율)이 최대 30대이고, 일부는 그 이하입니다.

So, the group of earnings that they have is also unprecedented in history, and so there's very little to know when that trend will stop. 
이들의 수익 역시 역사적으로 전례 없는 수준이며, 이 추세가 언제 멈출지는 알기 어렵습니다.

Clearly, deep-seek is one threat, but as I say, a prize fighter takes one below. 
분명히 '딥-시크'가 하나의 위협이지만, 제가 말했듯이, 상을 받은 권투 선수도 한 방 맞을 수 있습니다.

He keeps on fighting normally for a narrative, a trend to change, two or three factors that convince people that, hey, you know what, I think it might be time for a rotation, but we all know how many headfakes we've had about rotation in the last six, nine months, one or two days of bad tech, and then it comes roaring back. 
그는 계속해서 이야기, 트렌드의 변화, 사람들을 설득할 수 있는 두세 가지 요인을 위해 정상적으로 싸우고 있습니다. '이봐, 알다시피, 로테이션의 시기가 온 것 같아'라고 말이죠. 하지만 우리 모두 지난 6-9개월 동안 로테이션에 대해 얼마나 많은 헤드페이크가 있었는지 알고 있습니다. 하루 이틀 동안 테크 주가가 나빠졌다가 다시 강하게 반등하곤 했죠.

So, yeah, I mean, in my look, the trend is still intact, but certainly we've seen some softening in the last four weeks.
그래서, 네, 제가 보기에는 트렌드가 여전히 유지되고 있지만, 확실히 지난 4주 동안 약간의 약화를 목격했습니다.

Yeah, it's so true. 
네, 정말 그렇죠.

It's like just as a small cap, you know? One day, one thing, one day, the next thing. So, U.S. exceptionalism plus AI, that's there. 
마치 소형주처럼요. 하루는 이것, 다음 날은 저것. 그래서 미국 예외주의와 AI, 그것이 거기에 있습니다.

On the other bucket, though, you have many looking for an expansion of earnings and a rotation within the market and a sign of a healthy market. 
다른 한편으로는, 많은 사람들이 수익 확장과 시장 내 로테이션, 그리고 건강한 시장의 신호를 찾고 있습니다.
What would tell you we're in a healthy market? 
건강한 시장에 있다는 것을 무엇이 알려줄까요?

Well, clearly, I think what was hoped to have happened was that the Fed was going to lower those short-term rates more, and that does help those small and medium-sized stocks a lot. 
글쎄요, 분명히 제가 생각하기에 기대되었던 것은 연준이 단기 금리를 더 낮추는 것이었는데, 이는 중소형 주식에 큰 도움을 줍니다.

And when the realization that we might get only one or maybe no cuts this year, interest expenses, much greater proportion of earnings for small and mid-size, then certainly the MAG-7 has virtually no interest expense, all capital, all equity. 
하지만 올해 금리 인하가 한 번이거나 아예 없을 수도 있다는 현실이 다가오면, 이자 비용이 중소형 기업의 수익에서 훨씬 더 큰 비중을 차지하게 됩니다.
반면 MAG-7은 사실상 이자 비용이 없고, 전부 자본과 자기자본으로 이루어져 있습니다.

So, I think that hope that many expressed when the Fed did the 50 basis points cut in September has basically been dashed by the strength of the economy, the threat of tariffs, the sideways movement of inflation, and therefore the tremendous revision of what is going to happen to interest rates from what we thought four or five months ago. 
그래요. 9월에 연준이 50 베이시스 포인트 금리 인하를 했을 때 많은 사람들이 표현했던 희망은 기본적으로 경제의 강세, 관세 위협, 인플레이션의 횡보, 그리고 그 결과로 4-5개월 전에 우리가 생각했던 것과는 크게 다른 금리 전망의 엄청난 수정으로 인해 무산되었습니다.

Yeah. Well, the good news, at least in the secondary market, you're seeing a big drop in yields today, not necessarily for the right reasons, Jeremy, that 10-year down about nine basis points right now.
네, 맞아요. 적어도 2차 시장에서는 오늘 수익률이 크게 떨어지는 것을 볼 수 있습니다. 반드시 옳은 이유 때문은 아니지만, Jeremy, 10년물 국채 수익률이 지금 약 9 베이시스 포인트 하락했습니다.

I am curious about the impact of the dollar because we've heard this come up on several conference calls and earnings reports so far this season, that that headwind is real and is having a material impact. 
저는 달러의 영향에 대해 궁금합니다. 이번 시즌 여러 컨퍼런스 콜과 실적 보고서에서 이 역풍이 실제로 존재하며 실질적인 영향을 미치고 있다는 이야기를 들었기 때문입니다.

And if this trade war continues, the theory is that dollar appreciation will be the story. 
그리고 이 무역 전쟁이 계속된다면, 달러 강세가 주요 이슈가 될 것이라는 게 이론입니다.

And you're absolutely right. 
당신 말씀이 정말 맞습니다.


First of all, tariffs would bring about a rise in the dollar and it's already brought about a rise in dollar. 
우선, 관세는 달러 강세를 초래할 것이며, 이미 달러 강세를 초래했습니다.

41 percent of the revenues, and I even think a slightly higher percent of the profits of the S&P 500 come from foreign sales. 
S&P 500 기업의 매출 중 41%가 해외 판매에서 나오며, 수익 비율은 약간 더 높다고 생각합니다.

So, five or eight or 10 percent rise of the dollar, if you really take the broad one, that really does nick the dollar value of those sales, and certainly it's going to be a headwind coming forward. 
그래서 달러가 5%, 8%, 혹은 10% 상승한다면, 특히 광범위하게 본다면, 이는 이러한 매출의 달러 가치를 정말로 깎아내릴 것이고, 분명히 앞으로 역풍이 될 것입니다.

Even without the imposition of tariffs, the high dollar, I think, is going to be a headwind for Q1 earnings. 
관세가 부과되지 않더라도 높은 달러 가치는 1분기 수익에 역풍이 될 것이라고 생각합니다.

Of course, we won't have those until April, but it's certainly just something to contend with in 2025.
물론 1분기 수익은 4월이 되어야 알겠지만, 이는 분명히 2025년에 직면해야 할 문제 중 하나입니다."