펀드스트랫의 톰 리 - “비트코인이 최근 회복세를 보이고 있는 것은 S&P 500 지수 역시 단기적으로 반등할 수 있음

https://www.youtube.com/watch?v=Yd859Pt6itw

 

Investors are getting set for this week's Fed Decision.
투자자들은 이번 주 연준(Fed) 결정을 앞두고 준비하고 있습니다. 

Join us now, Tom Lee, Fundstrat Global Advisors, head of research.
지금 저희와 함께하고 있는 분은 펀드스트랫 글로벌 어드바이저스의 리서치 총괄, 톰 리입니다.

And a lot of, again, Tom, I don't know how you would characterize initially your take maybe a little bit early on the stabilization, but then you really pretty much nailed it a couple of weeks ago.
And that was the low.
You set 5,500 near-term on the S&P. We got to that easily.
톰, 최근 시장이 안정되는 모습을 어떻게 평가하시는지 궁금합니다. 사실 몇 주 전에 저점이 나왔다고 정확하게 예측하셨고, S&P 500의 단기 목표치로 5,500을 제시하셨는데, 그 목표치도 금방 달성했습니다. 


Can you summarize what you've seen in the past couple of weeks and what you think happened?
지난 몇 주 동안 시장에서 어떤 일이 있었고, 어떻게 보셨는지 요약해주실 수 있나요?

I guess the peak tariff angst was hit when you said it was hit.
Couldn't it come back still, though?
그리고 관세에 대한 불안감이 정점에 달했던 시기가 바로 그때였던 것 같은데, 이런 관세 이슈가 다시 돌아올 가능성은 없을까요?





Joe, I do think tariff fears can come back, but the stock market and I think the macro is in a better place today than it was on April 7th.
조, 저도 관세에 대한 우려가 다시 불거질 수 있다고 생각합니다. 하지만 주식시장과 거시경제 모두 4월 7일 당시보다 지금이 더 나은 상황이라고 봅니다.

One is I think that the tariff expectations, even if we don't know what they end up looking like, are really much better than what we saw on April 2nd.
첫째로, 관세에 대한 기대치가 아직 최종적으로 어떻게 될지는 모르지만, 4월 2일에 비하면 훨씬 긍정적으로 바뀌었습니다.

The second is that the markets that lead stocks such as credit and the VIX and High Yield are in a much better place.
둘째로, 신용시장, VIX, 하이일드 채권 등 주식시장보다 선행하는 지표들도 훨씬 좋아졌습니다. 

High Yield has recovered almost all the widening that happened since April 7th and the VIX is un-inverting the term structure, which basically means the market for volatility is calming down.
하이일드 채권은 4월 7일 이후 벌어졌던 스프레드(금리 차이)를 거의 모두 회복했고, VIX의 만기구조도 정상화되고 있어 시장의 변동성이 진정되고 있음을 보여줍니다.

And then I think when we look at 2026, I think there is stuff to have some confidence about because the economy is holding up better at the moment.
그리고 2026년을 바라볼 때, 저는 경제가 현재 견조하게 버티고 있기 때문에 어느 정도 자신감을 가져도 된다고 생각합니다. 

And next year we can look forward to deregulation.
내년에는 규제 완화도 기대할 수 있고, 

I think the comparisons for earnings will be much better for next year.
기업 실적도 내년에는 비교 기준이 더 좋아질 것이라고 봅니다. 

And then, of course, if we get some tariff policies that lead to exports, we have upside to earnings growth.
그리고 만약 관세 정책이 수출에 유리하게 작용한다면, 이익 성장에도 추가적인 상승 여력이 생길 수 있습니다.


So, all in all, I think it makes sense that the markets have recovered to this point.
그래서 전반적으로 지금까지 시장이 이 정도로 회복한 것은 타당하다고 생각합니다. 

But the bar for recovering to all-time highs is, of course, higher.
But I do think the risk reward is actually still positive here.
물론 사상 최고치까지 다시 오르려면 더 많은 조건이 필요하겠지만, 현재로서는 위험 대비 보상(리스크-리워드)이 여전히 긍정적이라고 생각합니다.




Yeah, I was thinking that too.
네, 저도 그렇게 생각했어요. 

You're probably thankful and gratified that we're back to where we are, but it just seems like there's some backing and filling that's going to be happening before we break out to new all-time highs.
지금 이 정도까지 시장이 회복된 건 감사하고 다행이지만, 사상 최고치를 돌파하기 전에는 어느 정도 조정과 횡보가 더 있을 것 같다는 느낌이 듭니다.

Do you think with the tariff regime as it is, some of the comments made by President Trump over the weekend, that if these are temporary, why would anyone build a plant here?
지금의 관세 정책이나 트럼프 대통령이 주말에 했던 발언들을 보면, 만약 이게 일시적인 조치라면 누가 미국에 공장을 짓겠냐는 생각도 듭니다. 

So some of them might be permanent.
그래서 일부 관세는 영구적으로 남을 수도 있다고 봅니다.

And I still think it's negotiating.
저는 여전히 이게 협상의 일환이라고 생각하고, 

I'm still not sure I take that at face value, because it's a permanent regime of tariffs.
완전히 영구적인 관세 체제로 받아들이긴 어렵다고 봅니다.

You still think we get to new highs in 2025 or by 2026?
그렇다면, 이런 관세 체제 하에서도 2025년이나 2026년에는 주가가 다시 사상 최고치를 경신할 수 있다고 보시나요?




Yes, I think new highs are possible this year.
네, 저는 올해 안에도 사상 최고치 경신이 가능하다고 생각합니다.

I mean, one reason is companies have proven themselves to manage through shocks, and I don't think investors give them enough credit.
그 이유 중 하나는, 기업들이 각종 충격 속에서도 스스로를 잘 관리해낸다는 점입니다.
투자자들이 기업들의 이런 회복력을 충분히 평가하지 않는 것 같아요.


That happened with COVID. Companies survived.
코로나 때도 그랬고, 기업들은 살아남았습니다.


Companies survived a bullwhip effect on the economy.
경제의 불확실성(채찍 효과)도 견뎌냈고,

They survived a surge in inflation.
급격한 인플레이션 상승도 버텼습니다.

They survived the Fed hiking at the fastest rate ever.
연준이 사상 가장 빠른 속도로 금리를 올린 상황도 이겨냈죠.

So I think this tariff shock, while it is shocking, I think earnings will probably outperform expectations.
I mean, that'd be one thing.
네, 저도 이번 관세 충격이 상당히 크긴 하지만, 기업 실적이 예상보다 더 잘 나올 가능성이 높다고 생각합니다.

And then I think the things that were leading us down, whether it's Tesla or the Mag7 or Bitcoin, they've begun to recover.
그리고 그동안 시장을 끌어내렸던 테슬라, 매그니피센트 7, 비트코인 같은 자산들도 최근 들어 회복세를 보이고 있습니다.

In fact, as you know, Bitcoin's above its April 2nd level.
실제로 비트코인은 4월 2일 수준을 이미 회복했죠.

So Bitcoin, I think, is telling us the S&P should recover towards a 5800 level in the near term.
그래서 저는 비트코인의 움직임이 S&P 500 지수도 단기적으로 5,800선까지 회복할 수 있음을 시사한다고 봅니다.

And that's still upside from here.
지금 위치에서도 여전히 추가 상승 여력이 있다고 생각합니다.





Yeah, that was another one of your calls that it would catch up with gold, and it's lagged in the past.
맞아요, 비트코인이 금을 따라잡을 거라고 하셨던 것도 기억납니다. 과거에는 비트코인이 금보다 뒤처졌었죠.

What about some of your good calls or accurate calls have been based on inflation?
그리고 인플레이션에 대한 전망도 정확하게 맞추신 부분이 많았는데요.

And it's a real sort of a push and pull between what we're worried about with tariffs, which would theoretically restart inflation, even if it, I don't even know if it's, I don't know if it restarts the right world.
사실 관세에 대한 우려가 인플레이션을 다시 자극할 수 있다는 이야기가 나오지만, 실제로 인플레이션이 다시 시작된다고 할 수 있을지는 잘 모르겠습니다. 

Maybe there is some still left in the pipeline.
어쩌면 아직 남아있는 인플레이션 압력이 있을 수도 있겠죠.

But oil, I just always think that the most important factor in inflation which ripples through everything is oil.
저는 인플레이션에서 가장 중요한 요인은 결국 유가라고 생각합니다.
유가는 모든 곳에 영향을 미치니까요.

And you look at oil, and I just, I think that could counteract a lot of what we see.
유가 흐름을 보면, 오히려 관세로 인한 인플레이션을 상쇄하거나, 

Maybe even not only offset the tariff inflation, but actually that'd be more important.
더 나아가 관세보다 유가가 인플레이션에 미치는 영향이 더 클 수도 있다고 봅니다.

So what's the Fed do?
이런 상황에서 연준은 어떤 선택을 할까요?





Well, I agree with you, Joe.
네, 저도 조님 의견에 동의합니다.

I mean, the two leading indicators for inflation should be, like you said, commodities, and oil is telling us inflation is weaker.
말씀하신 대로, 인플레이션의 주요 선행지표는 원자재이고, 특히 유가가 인플레이션이 약하다는 신호를 주고 있습니다.

And the labor market, you know, the Joltz data shows the job market's not that strong because there's not really a wage pushing inflation.
노동시장도 마찬가지로, JOLTS(구인·이직 보고서) 데이터를 보면 고용시장이 그리 강하지 않아서 임금발 인플레이션 압력도 크지 않습니다.

And I think the inflation data recently shows inflation is tracking lower than expected.
최근 인플레이션 지표를 봐도 예상보다 낮은 흐름을 보이고 있습니다.

The Fed has been on hold, and they're saying they're waiting for tariffs.
연준은 지금까지 금리를 동결한 채 관세 영향을 지켜보고 있다고 

But what's interesting is that ECB has been cutting rates, even though there's tariffs inflation hitting Europe, or soon to hit Europe.
하지만, 흥미로운 점은 유럽중앙은행(ECB)은 이미 금리를 인하하고 있다는 점입니다.
유럽도 관세로 인한 인플레이션 압력이 있거나 곧 있을 예정임에도 불구하고 말이죠.

The reason is ECB's inflation measure, the HICP, exclude shelter.
그 이유 중 하나는 ECB의 인플레이션 지표(HICP)가 주거비를 제외하고 산출되기 때문입니다. 

If the Fed excluded shelter from its inflation, core inflation calculation, it's lower than Europe now, and yet Fed funds is over 225 basis points tighter than Europe.
만약 연준도 주거비를 제외하고 인플레이션을 계산한다면, 미국의 근원 인플레이션이 오히려 유럽보다 낮은 수준일 것이고, 그럼에도 불구하고 미국의 기준금리는 유럽보다 2.25%포인트나 더 높은 상태입니다.

So I can actually sympathize with the argument that Fed should be cutting now, even if we don't know the effects of the tariffs.
이런 점을 볼 때, 관세 효과가 아직 확실하지 않더라도 연준이 지금 금리를 인하해야 한다는 주장에 공감할 수 있습니다.





Yeah, I can, too, but this makes me wonder
whether, you know, all of the job owning from President Trump
kind of made it less likely that Powell would actually be able to cut.
I don't know if that was his intention or not.
It does set him up to possibly be the fall guy
if we see no inflation and we do see a growth scare.
You know, maybe there's a...
I don't know when there's a method to the madness
and when it's just something else.
Tom, it's...
Who knows, right?
Yeah, exactly.